金融證券法律資訊與監管動態
SECURITIES LAW AND REGULATION
第110期
（2024年6月7日-6月13日）
德恒金融證券合規及風險處置團隊
本期內容速覽 (2024年6月7日-6月13日）
一、法律資訊
1.41封督促函！獨董履職生態，變了（06/07）
2.多地數據資產質押融資“首單”相繼落地 “入表+融資”模式助力數據資產高效變現（06/07）
在獨董新規落地后的首個年報季，獨立董事正在扮演越來越積極的作用。wind數據顯示，截至6月6日晚，今年A股市場已有41家上市公司公告收到了獨董的督促函或督促意見。比照新規要求，近年來獨立董事履職質量大幅提升。越來越多的獨立董事向上市公司或其控股股東發出“督促函”，督促相關方盡快推動整改，同時，獨立董事投出棄權票和反對票的情況也明顯提升。據記者不完全統計，上市公司年報數據真實性、關聯交易和資金占用、高管薪酬合理性、財務內控和違法違規整改等領域，是獨立董事關注的焦點。
近期，多地陸續公布數據資產質押融資落地情況。例如，6月5日，記者獲悉，深圳優錢信息技術有限公司以其持有的數據知識產權向交通銀行深圳分行申請融資，成功獲得1000萬元貸款，完成深圳首單數據知識產權質押融資業務。
據《證券日報》記者不完全統計，今年以來，長沙、武漢、深圳、義烏、杭州等地公布本地企業完成數據資產質押融資，且多為“首單”。企業利用數據資產順利融資，不僅充分證明了數據自身價值，也為企業融資打開新渠道。
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一、法律資訊
3. 九部門發文！事關跨境電商出口和海外倉建設（06/12）
4. 康得新結案事項不影響造假退市！證監會依法嚴懲財務造假（06/13）
6月11日，商務部等9部門發布《關于拓展跨境電商出口推進海外倉建設的意見》（以下簡稱“《意見》”）。《意見》包括積極培育跨境電商經營主體、加大金融支持力度、加強相關基礎設施和物流體系建設、優化監管與服務、積極開展標準規則建設與國際合作等5部分。
6月12日，已退出A股舞臺近三年的康得新在上清所發布公告稱，公司于6月6日收到證監會下發的《結案通知書》。具體內容為，2018年，證監會對公司、公司原控股股東康得投資集團有限公司及公司原實際控制人鐘玉涉嫌未披露股東間一致行動關系的信息披露違法違規行為立案稽查。經審理，上述主體涉嫌的違法事實不成立，證監會決定本案結案。康得新已因財務造假被交易所實施重大違法強制退市，本次結案事項不涉及2020年所作行政處罰決定的各項內容，也不影響交易所所作退市決定。
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一、法律資訊
5. 事關保障性住房再貸款，央行再發聲！（06/13）
6月12日，中國人民銀行在山東省濟南市召開保障性住房再貸款工作推進會，調研推廣前期租賃住房貸款支持計劃試點經驗，部署保障性住房再貸款推進工作。中國人民銀行行長潘功勝在會上透露，近日，人民銀行將和金融監督管理總局盡快印發保障性住房再貸款的具體實施規定，明確監管政策和操作流程。
日前人民銀行宣布設立保障性住房再貸款，鼓勵引導金融機構按照市場化、法治化原則，支持地方國有企業以合理價格收購已建成存量商品房用作保障性住房配售或租賃。同時，統籌考慮政策銜接，將租賃住房貸款支持計劃并入保障性住房再貸款政策中管理，將在全國范圍全面推廣。
6. 無力回天，這家公司將成市值退市第一股！（06/13）
截至6月12日收盤，建車B總市值僅為1.8億港元（約1.6億元人民幣），這是其總市值連續第18個交易日不足3億元。按照規定，主板上市公司股價連續20個交易日不足3億元將被強制市值退市。既有交易規則下，建車B已經無力回天，即將成為市值退市第一股。值得注意的是，4月12日發布的退市新規將主板市值退市底線由3億元提升至5億元，這也意味著，未來將有更多上市公司面臨強制市值退市。
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二、監管動態
1.財報虛假記載、隱瞞實控人身份，*ST西發董事長及實控人等11人被罰（06/10）
2. 中基協出手！開展未托管私募證券基金專項核查！（06/11）
6月7日晚間，西藏發展股份有限公司（證券簡稱：*ST西發，股票代碼：000752）發布公告稱，因涉嫌信息披露違法違規，公司及11名相關責任人收到中國證監會下發的《行政處罰及市場禁入事先告知書》。其中，證監會擬決定對西藏發展責令改正，給予警告，并處以800萬元罰款；對董事長羅希給予警告，并處以800萬元罰款；對時任實控人儲小晗給予警告，并處以90萬元罰款，采取終身市場禁入措施。其他相關責任人也分別被給予警告和相應的處罰。
6月7日，中國證券投資基金業協會（以下簡稱“中基協”）下發通知，宣布針對目前未托管的私募證券基金開展專項核查整改。
根據中基協發布的《私募證券投資基金運作指引》第二十六條規定，私募證券投資基金應當按照法律、行政法規、中國證監會等有關規定進行托管。存續私募證券投資基金未按照前款要求進行托管的，不得新增投資者、不得新增基金規模、不得展期，其年度財務報告應當經符合《中華人民共和國證券法》規定的會計師事務所審計。
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二、監管動態
6月12日晚間，ST愛康連發三條公告：
一是ST愛康及實控人鄒承慧涉嫌信息披露違法違規，遭證監會立案調查；二是全資子公司蘇州愛康光電對公司高效太陽能電池組件生產線實施臨時停工停產，停產時間自2024年6月12日起，預計不超過3個月；三是發布第八次面值退市風險提示。
6月4日，其董事長曾公開表示公司無ST風險，ST愛康因信披違規而收警示函。警示函指出，ST愛康在深交所互動易回答投資者關于“公司是否有ST風險”提問時，直接回復“目前公司不存在被ST的風險”，未充分向投資者披露公司生產經營風險和內部控制風險，相關回復不準確、不完整。
3.監管出手！ST愛康及實控人遭立案調查！（06/12）
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1. 明確裁量階次劃分！證監會就行政處罰裁量向社會公開征求意見（06/07）
三、新規速遞
證監會6月7日消息，為進一步規范中國證監會及其派出機構行政處罰裁量，統一執法尺度，增強裁量公開性，實現裁量公正，證監會系統梳理近年行政處罰實踐、廣泛調研聽取各方意見建議、充分借鑒國內外成熟經驗，研究制定《中國證監會行政處罰裁量基本規則（征求意見稿）》（以下簡稱“《裁量基本規則》”），并向社會公開征求意見。
《裁量基本規則》共二十六條，明確了行政處罰裁量基本規則制定目的和依據、行政處罰裁量的定義、行使裁量權應當遵循的指導原則和裁量政策，規定了裁量階次和裁量情節,并對共同違法人的處罰規則、單位直接負責的主管人員和其他直接責任人員的處罰規則、新舊法律適用、立體追責、行刑銜接等與行政處罰裁量相關的事項作出規定。
2.量化大消息！滬深北交易所發布！（06/07）
為落實《證券市場程序化交易管理規定（試行）》（以下簡稱“《管理規定》”）提出的各項監管要求，促進程序化交易規范發展，維護證券交易秩序和市場公平，在中國證監會統籌指導下，滬深北交易所分別起草了程序化交易管理實施細則（征求意見稿）（以下統稱“《實施細則》”），并自6月7日起向市場公開征求意見，截止時間為2024年6月14日。
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三、新規速遞
此次，為推動《管理規定》落地見效，滬深北交易所針對程序化交易報告管理、交易行為管理、信息系統管理、高頻交易管理、深股通管理、監督檢查等具體事項作出細化規定，研究形成《實施細則》。
3.國務院：審議通過《國務院關于實施〈中華人民共和國公司法〉注冊資本登記管理制度的規定（草案）》等（06/09）
國務院總理李強6月7日主持召開國務院常務會議，研究促進創業投資高質量發展的政策舉措，聽取關于當前房地產市場形勢和下一步構建房地產發展新模式有關工作考慮的匯報，審議通過《關于健全基本醫療保險參保長效機制的指導意見》和《國務院關于實施〈中華人民共和國公司法〉注冊資本登記管理制度的規定（草案）》，討論《中華人民共和國突發公共衛生事件應對法（草案）》。
會議指出，完善注冊資本登記管理制度，是落實新修訂公司法要求、優化營商環境的需要。要穩妥推進存量公司出資期限調整等政策落地，指導公司規范股東依法履行出資義務，優化登記注冊服務，做好政策宣傳解讀，持續打造一流營商環境。
contents
? ? ? ? ? ? ? ? 目錄? ? ? ? ? ? ? ? ?
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?法律資訊
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? LEGISLATION
01
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?監管動態
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? REGULATION
02
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?新規速遞
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? NEW RULES
03
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?關于我們
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ABOUT US
04
法律資訊
LEGISLATION
01
1. 41封督促函！獨董履職生態，變了
在獨董新規落地后的首個年報季，獨立董事正在扮演越來越積極的作用。
6月6日晚間，西藏珠峰（600338.SH）披露，收到獨立董事督促函，三名獨立董事督促公司盡快回復公司為全資子公司塔中礦業提供擔保的相關信息，包括塔中礦業的償債能力和風險控制、對外擔保債務是否存在逾期等問題。
wind數據顯示，截至6月6日晚，今年A股市場已有41家上市公司公告收到了獨董的督促函或督促意見。“以前也有獨立董事發督促函或者對上市公司相關議案投出反對票或棄權票，但是今年不管是數量，還是履職質量，都明顯提高了。”華中一家高校系獨董對21世紀經濟報道記者說道。資深券商系背景獨立董事劉書錦也對記者指出：“獨董新規之后，加強了對獨立董事的管理，無論是獨董的程序性義務、知情性義務、參與經營決策義務等都得到了加強。獨立董事不可能再成為花瓶。”
獨董履職質量持續提升
比照新規要求，近年來獨立董事履職質量大幅提升。越來越多的獨立董事向上市公司或其控股股東發出“督促函”，督促相關方盡快推動整改，同時，獨立董事投出棄權票和反對票的情況也明顯提升。據記者不完全統計，上市公司年報數據真實性、關聯交易和資金占用、高管薪酬合理性、財務內控和違法違規整改等領域，是獨立董事關注的焦點。
統計，上市公司年報數據真實性、關聯交易和資金占用、高管薪酬合理性、財務內控和違法違規整改等領域，是獨立董事關注的焦點。
較典型的如ST華鐵(000976.SZ)和威創股份(002308.SZ)，兩家公司4月30日晚披露公告稱，無法在法定年報期限內披露2023年度報告及2024年一季度報告。而審計委員會事前審議未通過年報相關議案是兩家公司年報“難產”的直接原因。年報“難產”前，兩家公司的獨董已先后發出《督促函》，充分提示可能因事前審議否決年報相關議案從而存在公司無法按期披露年報的風險。
其中，威創股份3名獨董在《督促函》中表示，自2023年12月以來已多次發函敦促公司董事長及總經理追討被占用資金；ST華鐵3名獨董也通過發函、面談等方式，敦促控股股東及其他關聯方盡快歸還占款、提出可行的解決措施，還通過了解發現公司存在大額預付款等資金異常支出的事項。
此前，還有某上市公司存在實控人兼董監高薪酬不合理的問題，在獨立董事的推動下，公司董事會接受薪酬與考核委員會建議，4名實控人主動放棄2023年績效薪酬合計近200萬元，下調2024年2名實控人薪酬120萬元、80萬元，下調幅度達66%、45%。
增強獨董獲得感
在強化獨董履職的同時，《上市公司獨立董事管理辦法》及配套業務規則（以下簡稱“《辦法》”）在獨立董事保障等方面也作出許多創新的規定，以增強獨立董
事“獲得感”。首先就是“精準追責”。《辦法》明確，獨立董事與非獨立董事承擔共同而有區別的法律責任，會按照責權利匹配原則，針對性細化獨立董事責任認定考慮因素及不予處罰情形，體現過罰相當、精準追責。
近年來，監管層不斷暢通獨立董事與證券監管部門、證券交易所溝通渠道，健全獨立董事履職受限的救濟機制，并通過線上線下等各類培訓指導，增強獨立董事獲得感。據了解，目前包括廣東證監局、浙江證監局在內的多家證監局及交易所，已點對點與獨董建立了雙向聯系機制，并將對上市公司的所有發文抄送獨董，保障獨董的知情權。
（來源：21世紀經濟報道）
【觀點解讀】
獨立董事新規實施以來，獨立董事的運作方式與此前發生了較大的變化，獨立董事在此前主要通過參與上市公司董事會的方式履行職責，雖然也存在發表獨立董事事前意見和獨立董事意見的環節，但由于參會時公司其他董事也在場，獨立董事意見常常淪為由公司的證券部門拷貝的模板，既不獨立也不“懂事”。新規規定了獨立董事運作的全新模式：在常規董事會外，另設獨立董事專門會議，全部由獨立董事參加，客觀上使得獨立董事更加踴躍的發表獨立意見，并且將獨立董事督促上市公司整改作為獨立董事減免責任的依據，種種此類，均能正面促使獨立董事真正履責，上市公司治理可能也要隨之調整，不能簡單的認為獨立董事僅是橡皮圖章了。必要時律師也可以建議獨立董事在把不準相關法律問題時可以獨立聘請專業律師協助，相關費用可由上市公司支出。
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2.多地數據資產質押融資“首單”相繼落地 “入表+融資”模式助力數據資產高效變現
近期，多地陸續公布數據資產質押融資落地情況。例如，6月5日，記者獲悉，深圳優錢信息技術有限公司以其持有的數據知識產權向交通銀行深圳分行申請融資，成功獲得1000萬元貸款，完成深圳首單數據知識產權質押融資業務。
據《證券日報》記者不完全統計，今年以來，長沙、武漢、深圳、義烏、杭州等地公布本地企業完成數據資產質押融資，且多為“首單”。企業利用數據資產順利融資，不僅充分證明了數據自身價值，也為企業融資打開新渠道。
“入表+”模式 助力實現數據資產化
今年以來，作為新興資產類型，數據在經濟運行中日益活躍。在數據資產化過程中，“入表+融資”模式能高效實現企業數據價值變現。“入表”解決了企業數據資源的定價問題，使數據資源的價值得以衡量和體現，“融資”能讓企業憑借數據資產撬動更多資金。
例如，溫州市大數據運營有限公司在去年5月份將“信貸數據寶”作為資產列入企業資產負債表無形資產欄，反映企業在數據要素方面的投入和收益。今年3月份，“信貸數據寶”獲得了378萬元信貸支持，接近資產“入表”價值的4倍。
“入表+融資”模式的出現，離不開政策的強有力支持。今年年初，國家數據局等17部門聯合發布的《“數據要
素×”三年行動計劃（2024—2026年）》提出，“鼓勵金融機構按照市場化原則加大信貸支持力度，優化金融服務”“依法合規探索多元化投融資模式，發揮相關引導基金、產業基金作用，引導和鼓勵各類社會資本投向數據產業”。“入表+融資”模式在更好滿足企業數據資產變現需求的同時，也給銀行等金融機構帶來了新挑戰，建議金融機構在現有基礎上逐步改變信貸結構，增加可抵押、質押資產類型，增加人才儲備與培養，打造新的金融服務數據要素模式和業態。
數據資產變現 關鍵在確權與定價
在企業利用數據資產進行投融資活動過程中，作為第三方服務機構，數據交易所和“數商”（即數字營銷商）發揮著重要作用。
數據交易所可以為企業的數據資產登記認證及價值評估提供依據，“數商”則能夠輔助企業更好完成相關流程。企業通過在數據交易所登記備案第三方數據治理、數據安全合規評估、資產評估等專業流程，完成數據資產“入表”工作，準確計量數據資產價值，進而可憑此向銀行等金融機構貸款融資。
“數據資產流通的關鍵突破點在確權與定價上。”貴陽大數據交易所金融行業總監劉君惠子表示，貴陽大數據交易所上線了數據產品交易價格計算器，與金融機構合作開發了“貴數貸”“數據交易保險”“數據網絡安全責任險”，并面向市場提供服務，已為多家企業提供投融資服務。
數據資產質押融資只是數據資產變現眾多路徑中的一個。致同咨詢信息科技咨詢服務全國主管合伙人錢芳利在接受《證券日報》記者采訪時表示，數據資產經評估后，可以開展股權債權融資、數據信托、質押融資、數據資產保險、數據資產擔保、數據資產證券化等投融資活動，從而增強企業融資能力。由于數據資產與傳統資產比較具有無限復制性和重復使用性，資產價值極易受到市場變化、數據質量等影響，因此，需要選擇合適的調整因子，在傳統的成本法、收益法、市場法基礎上進行價值量化和評估。
（來源： 證券日報之聲）
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6月11日，商務部等9部門發布《關于拓展跨境電商出口推進海外倉建設的意見》（以下簡稱“《意見》”）。《意見》包括積極培育跨境電商經營主體、加大金融支持力度、加強相關基礎設施和物流體系建設、優化監管與服務、積極開展標準規則建設與國際合作等5部分。
要點速覽
- 支持依法合規引入數字人等新技術，通過網絡直播等方式拓展銷售渠道，帶動更多優勢產品出口。
- 鼓勵地方立足特色優勢支持傳統外貿企業發展跨境電商，建立線上線下融合、境內境外聯動的營銷服務體系。
- 支持跨境電商企業“借展出海”。
- 支持跨境電商平臺、出口、支付、物流、海外倉等企業參加中國進出口商品交易會（廣交會）、全球數字貿易博覽會等重點展會。
- 支持按市場化原則提升現有地方性跨境電商展會辦展水平，針對重點產品、重點市場舉辦海外專場推介、對接活動。
- 鼓勵有條件的地方組織企業赴境外參展，為跨境電商企業提供更多展示對接平臺。
（來源：中國貿易報）
3.九部門發文！事關跨境電商出口和海外倉建設
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6月12日，已退出A股舞臺近三年的康得新在上清所發布公告稱，公司于6月6日收到證監會下發的《結案通知書》。具體內容為，2018年，證監會對公司、公司原控股股東康得投資集團有限公司及公司原實際控制人鐘玉涉嫌未披露股東間一致行動關系的信息披露違法違規行為立案稽查。經審理，上述主體涉嫌的違法事實不成立，證監會決定本案結案。
記者從證監會有關部門了解到，本次向康得新等主體送達的結案通知涉及對股東間一致行動關系未披露的調查事項，而2020年所作行政處罰決定涉及的是康得新財務造假，兩起案件案由不同，為相互獨立案件。康得新已因財務造假被交易所實施重大違法強制退市，本次結案事項不涉及2020年所作行政處罰決定的各項內容，也不影響交易所所作退市決定。證監會對本案一致行動關系的認定本著以事實為依據、以法律為準繩的辦案原則，確保對相關當事人不枉不縱，認定結論經得起檢驗，同時兼顧與刑事司法程序的銜接協調，審慎穩妥辦理結案手續。
（來源：證券時報）
4. 康得新結案事項不影響造假退市！證監會依法嚴懲財務造假
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6月12日，中國人民銀行在山東省濟南市召開保障性住房再貸款工作推進會，調研推廣前期租賃住房貸款支持計劃試點經驗，部署保障性住房再貸款推進工作。中國人民銀行行長潘功勝在會上透露，近日，人民銀行將和金融監督管理總局盡快印發保障性住房再貸款的具體實施規定，明確監管政策和操作流程。
保障性住房再貸款政策有何重點？
日前人民銀行宣布設立保障性住房再貸款，鼓勵引導金融機構按照市場化、法治化原則，支持地方國有企業以合理價格收購已建成存量商品房用作保障性住房配售或租賃。同時，統籌考慮政策銜接，將租賃住房貸款支持計劃并入保障性住房再貸款政策中管理，將在全國范圍全面推廣。
人民銀行行長潘功勝表示，保障性住房再貸款具有三方面功能，一是通過市場化方式加快推動存量商品房去庫存；二是加大保障性住房供給；三是助力保交房及“白名單”機制。
從保障性住房再貸款的支持領域看，人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾表示，要做到四個精準。收購主體精準，一個城市政府選定不超過兩家地方國有企業作為
5. 事關保障性住房再貸款，央行再發聲！
收購主體，選擇的國有企業及所屬集團不得為政府融資平臺，且符合商業銀行授信要求；收購對象精準，收購對象嚴格限定為房企已建成未出售商品房，對不同所有制房地產企業一視同仁，資產負債和法律關系清晰，嚴格把握所收購商品房戶型、面積標準；收購用途精準，收購的商品房定向用于保障性住房，需符合國務院關于規劃建設保障性住房的指導意見要求；資金用途精準，地方國有企業獲得的貸款資金要單列賬戶、單獨核算、專款專用、封閉管理。
對于近期有意愿使用保障性住房再貸款的城市政府，潘功勝進一步表示，可重點開展六方面工作，一是加強統籌協調，建立工作機制；二是確定一至兩家具有較強專業化運營能力的地方國企作為收購主體；三是建立項目篩選，購買和分類環節，嚴格規范化運營；四是在地方權限內安排適當的財稅政策支持；五是動態掌控保障性住房配售和配租的需求，指導收購主體市場化選擇收購對象和合作銀行；六是加強對收購主體貸款資金和房企出售所得資金的用途監管，督促其遵循法律規定和協議約定。
（來源：中國網財經）
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截至6月12日收盤，建車B總市值僅為1.8億港元（約1.6億元人民幣），這是其總市值連續第18個交易日不足3億元。按照規定，主板上市公司股價連續20個交易日不足3億元將被強制市值退市。既有交易規則下，建車B已經無力回天，即將成為市值退市第一股。
值得注意的是，在之前很長一段時間內，我國市值退市、面值退市難度很大。根據業內人士分析，每當上市公司瀕臨市值退市或面值退市邊緣時，收購、重整、控制權變更、引入戰投等“保殼”操作一擁而上，瀕臨退市公司的股價總能被再度拉升，“害群之馬”退不下，“僵尸空殼”打不掉。
如今，伴隨新“國九條”嚴打“保殼”炒作、操縱市場，上述亂象已經明顯減少，市值退市與面值退市得以成行。
建車B成市值退市第一股
如今，市值退市第一股已經鎖定。Wind數據顯示，6月12日，建車B再度大跌10.12%，報收1.51港元/股，總市值1.8億港元（約1.6億元人民幣），這是其連續第18個交易日總市值不足3億元。
6. 無力回天，這家公司將成市值退市第一股！
按照主板市值退市規定，上市公司連續20個交易日每日收盤總市值不足3億元將被強制退市。按照現行交易規則，建車B在此后2個交易日內無法回升至3億元以上，建車B市值退市已成定局。
值得注意的是，4月12日發布的退市新規將主板市值退市底線由3億元提升至5億元，這也意味著，未來將有更多上市公司面臨強制市值退市。截至6月12日收盤，除建車B外，匯麗B與寧通信B等B股公司市值也不足3億元。在A股主板上市公司中，市值低于3億元的有*ST深天、*ST美訊2家；不足5億元的還有*ST美吉、*ST易連、*ST中迪、*ST富潤、ST恒久、*ST恒立、*ST薄信。
一個值得特別關注的現象是，伴隨新“國九條”嚴打“炒殼”、嚴懲市場操縱、從嚴打擊財務造假等系列嚴監管措施的推進，績差股投資風險加大，股市虹吸效應日漸顯現。虹吸效應很容易演變為“羊群效應”，使市場出現極端走勢。績差股的下跌屬于估值的回歸，有利于市場的加速出清，有利于股價結構的優化，有利于資本市場功能的優化。但需引起注意的是，虹吸效應導致的一部分公司股價加速下跌現象也可能導致風險，如融資賬戶的爆倉風險，股權質押的風險等。
邊緣企業急求自救良方
6月12日，新“國九條”實施恰滿兩個月。在此期間，系
列效果相繼顯現。市值退市、面值退市企業的增加，被視為新“國九條”重要成果之一。
在另一位資深投行人士看來，“借殼上市”遭遇嚴打，“殼價值”銳減，是市值退市、面值退市得以成行的關鍵。如今，徘徊在市值退市、面值退市邊緣的企業較過去格外緊張，紛紛尋找投行尋求“救急”策略。
然而，伴隨“殼價值”的大幅縮水，并購重組等過去常用的“救急”方式已經失效。根據上述投行人士分析，對于瀕臨退市的上市公司來說，當前相對有效并且容易實踐的方式主要有二：炒作概念，拉升股價；增持回購，彰顯信心。前者可能起到明顯效果，但屬于鋌而走險，一旦被查實退市風險不降反增；后者為監管倡導方向，不存在安全風險，但股價提振作用有時收效甚微。
與此同時，根據田軒觀察，除加大增持回購力度外，新“國九條”實施以來，徘徊在退市邊緣的企業還采取多項自救措施，包括主動加大分紅力度，加大科技投入，進行公司治理架構改革，完善內控機制，改善大股東資金侵占、信息披露不規范、財務信息不真實等情況。
（來源：21世紀經濟報道）
【觀點解讀】
“應退盡退”是目前監管機構對存量上市公司的基本態度，具體到市值標準，本次新國九條反而是將主板A股的退市中的市值標準從現行“3 億元”提高至“5 億元”，創業板維持“3 億元”不變，看起來是放寬了，但結合上市標準市值提高的背景（以創業板為例，將第一套指標中的第二項預計市值由“10 億元”提高至“15 億元”，最近一年營業收入由“1 億元”提高至“4 億元”）可以看出，退市的市值標準與財務指標往往是結合在一起并且有機聯系的（財務指標糟糕的市值往往也不怎么樣），而且市值的標準難以造假，這樣促使上市公司只能通過過改善經營、提高質量來避免退市命運。
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監管動態
REGULATION
02
1.財報虛假記載、隱瞞實控人身份，*ST西發董事長及實控人等11人被罰
6月7日晚間，西藏發展股份有限公司（證券簡稱：*ST西發，股票代碼：000752）發布公告稱，因涉嫌信息披露違法違規，公司及11名相關責任人收到中國證監會下發的《行政處罰及市場禁入事先告知書》。其中，證監會擬決定對西藏發展責令改正，給予警告，并處以800萬元罰款；對董事長羅希給予警告，并處以800萬元罰款；對時任實控人儲小晗給予警告，并處以90萬元罰款，采取終身市場禁入措施。其他相關責任人也分別被給予警告和相應的處罰。
經查明，西藏發展涉嫌以下三項違法事實：
一、2016年至2022年年度報告、2022年中期報告存在重大遺漏
主要包括公司未按規定披露重大關聯交易，未按規定披露非經營性資金占用及有關承諾事項，以及未按規定披露控股子公司擔保事項及資產使用受限情況。
二、2016年至2018年年度報告、2018年中期報告存在虛假記載
主要包括虛構預付款和其他應收款、違法分配利潤抵消非經營性占用資金、未如實披露實際控制人。
2016年6月，西藏發展原控股股東西藏光大金聯實業有限公司(以下簡稱光大金聯)與西藏天易隆興投資有限公司(以下簡稱天易隆興)簽訂股份轉讓協議，光大金聯將其持有的西藏發展10.65%的股份全部轉讓給天易隆
興。根據西藏發展2016年和2017年年度報告，北京中聯合資產管理有限公司(以下簡稱中聯合資產)持有天易隆興80%股份，中聯合投資有限公司(以下簡稱中聯合投資)持有中聯合資產40%股份，中國供銷集團有限公司持有中聯合投資83.83%股份，其為中華全國供銷合作總社全資子公司，中華全國供銷合作總社為西藏發展實際控制人。經查，天易隆興為收購上述西藏發展10.65%股份支付的9.7億元資金中至少9.1億元由儲某晗直接籌集。中聯合資產由中聯合投資持股40%,中能科華能源新技術開發有限公司(以下稱中能科華)和北京華晟偉業貿易有限公司(以下稱華晟偉業)各持股30%,中能科華、華晟偉業與儲某晗存在關聯關系。中聯合投資否認其為中聯合資產控股股東，否認參與西藏發展生產經營和財務決策。2017年，儲某晗通過天易隆興提名的西藏發展董事王某波、譚某彬、吳某等人實際決定西藏發展生產經營和財務決策。綜上所述，西藏發展2016年和2017年年度報告將中華全國供銷合作總社披露為實際控制人存在虛假記載。
三、未及時披露重大對外借款及天易隆興所持西藏發展10.65%股權被凍結事項。
值得一提的是，儲某晗雖未擔任西藏發展董事、監事、高級管理人員，但作為當時西藏發展實際控制人，組織策劃并領導實施涉案違法行為，通過多種手段非經營性占用上市公司資金，向上市公司隱瞞作為實際控制人及資金占用等事項，構成2005年《證券法》第一百九十三條第三款所述“發行人、上市公司或者其他信息披露義務人的控股股東、實際控制人指使從事前兩款違法行為”的情形。
另外，6月7日，*ST西發還發布了關于公司股票被疊加實施其他風險警示的公告稱，根據《深圳證券交易所股票上市規則（2024年4月修訂）》第9.8.1條規定：“上市公司出現以下情形之一的，本所對其股票交易實施其他風險警示：（八）根據中國證監會行政處罰事先告知書載明的事實，公司披露的年度報告財務指標存在虛假記載，但未觸及本規則第9.5.2條第一款規定情形，前述財務指標包括營業收入、利潤總額、凈利潤、資產負債表中的資產或者負債科目”。
據公告，今年1月以來，*ST西發已先后發布六次公司股票可能被終止上市的風險提示公告。二級市場上，*ST西發股價自2023年9月22日創下12.94元/股的高點后，持續下挫，至今已近腰斬。截至6月7日，該股收報6.33元/股，最新總市值16.7億元。
（來源：深圳商報）
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6月7日，中國證券投資基金業協會（以下簡稱“中基協”）下發通知，宣布針對目前未托管的私募證券基金開展專項核查整改。
根據《關于開展未托管私募證券基金專項核查整改的通知》（以下簡稱“《通知》”），此次專項核查整改適用范圍為截至本通知發布日，即2024年6月7日，依據基金業協會資產管理報送平臺（以下簡稱“AMBERS”）中管理人填報信息，存在存續運作的，未進行托管的私募證券基金的管理人。
《通知》明確了四項核查整改要求：
一．托管及審計要求：自通知發布之日起3個月內，未托管的私募證券基金應當聘請托管人；提交2023年度由具有證券期貨業務資格的會計師事務所出具的審計報告；鼓勵聘請私募基金服務機構提供份額登記、估值核算等服務。
二．擬清算基金免于整改：3個月整改期結束前已完成清算的基金，可豁免整改。
三．整改完成前限制措施：相關基金整改完成前不得新增投資者、不得新增募集規模、不得展期，基金合同到期后予以清算。
四．材料提交方式及要求：涉及提交審計報告的，管理人應當在整改期內通過AMBERS系統產品“年度財務監測報告”欄目提交相關基金2023年度財務監測報告。
2.中基協出手！開展未托管私募證券基金專項核查！
此外，《通知》還指出，整改期結束后，中基協將針對未完成整改的管理人及相關基金進行風險核查，并視情節輕重，采取信息公示、約談、暫停新產品備案等自律管理措施。未托管私募證券基金應當持續由具有證券期貨業務資格的會計師事務所進行年度審計至清算結束。
3個月內未整改需滿足“三不得”
根據中基協發布的《私募證券投資基金運作指引》第二十六條規定，私募證券投資基金應當按照法律、行政法規、中國證監會等有關規定進行托管。存續私募證券投資基金未按照前款要求進行托管的，不得新增投資者、不得新增基金規模、不得展期，其年度財務報告應當經符合《中華人民共和國證券法》規定的會計師事務所審計。
協會此次發布的通知即是對上述規定的落地執行。根據運作指引規定，私募證券基金必須托管，無論是契約型，還是合伙型、公司型，不存在豁免情形。據私慕好幫手統計，截至2024年6月4日，未托管的存續私募證券基金有4228只，占比近3%。
針對這些基金，在9月7日之前，需要做兩件事，一是聘請托管人；二是提交審計報告，并且需要由具備證券期貨業務資格的會計師事務所出具。
中基協數據顯示，截至今年4月末，存續私募基金管理人共有2.1萬家，管理基金數量15.28萬只，管理基金規模19.9萬億元。其中，私募證券投資基金管理人8306家；私募股權、創業投資基金管理人12489家；
私募資產配置類基金管理人9家；其他私募投資基金管理人228家。
值得注意的是，這是自2022年7月以來，私募基金行業管理規模首次跌破20萬億元。數據顯示，2022年1月，國內私募基金管理規模首破20萬億元大關，2022年4月至6月，管理規模一度回落至20萬億元以下。但2022年7月，私募基金管理規模再度突破20萬億元。
（來源：私募財經）
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6月12日晚間，ST愛康連發三條公告：
一是ST愛康及實控人鄒承慧涉嫌信息披露違法違規，遭證監會立案調查；二是全資子公司蘇州愛康光電對公司高效太陽能電池組件生產線實施臨時停工停產，停產時間自2024年6月12日起，預計不超過3個月；三是發布第八次面值退市風險提示。
ST愛康及實控人遭證監會立案調查
公告顯示，ST愛康及實際控制人鄒承慧收到中國證監會下發的《立案告知書》，因公司及實際控制人鄒承慧涉嫌信息披露違法違規，中國證監會決定對公司及實際控制人鄒承慧立案。立案調查期間，ST愛康及實際控制人鄒承慧將積極配合中國證監會的相關工作，嚴格按照規定履行信息披露義務。
6月4日，其董事長曾公開表示公司無ST風險，ST愛康因信披違規而收警示函。警示函指出，ST愛康在深交所互動易回答投資者關于“公司是否有ST風險”提問時，直接回復“目前公司不存在被ST的風險”，未充分向投資者披露公司生產經營風險和內部控制風險，相關回復不準確、不完整。
根據ST愛康2021年、2022年、2023年年度報告，該公司三年經審計的歸母凈利潤分別為虧損4.06億元、虧損8.34億元和虧損8.26億元，扣非凈利潤分別為虧損5.40億元、虧損6.95億元和虧損7.45億元，均為負值。
3. 監管出手！ST愛康及實控人遭立案調查！
同時，該公司年度審計會計師事務所對公司2023年度財務報告出具了保留意見與持續經營相關的重大不確定性說明段的審計報告，對ST愛康2023年度內部控制出具否定意見審計報告。
浙江證監局認為，ST愛康未充分向投資者披露公司生產經營風險和內部控制風險，相關回復不準確、不完整。公司上述行為違反了有關規定。公司董事長鄒承慧（代行董秘職責）、董事兼高級副總裁田野也違反了有關規定，對上述行為承擔主要責任。據此，浙江監管局決定對ST愛康分別采取出具警示函的監督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。
蘇州愛康光電停產
繼6月7日宣布多家控股子公司停產后，ST愛康今日晚間再宣布旗下一家子公司停產。對于停產原因，ST愛康指出，全資子公司蘇州愛康光電所生產的高效太陽能電池組件產品市場情況及公司供應鏈、銷售、勞動力組織等各方面存在困難，考慮到公司及全資子公司存在部分資金賬戶被凍結的狀況，經公司管理層研究決定對蘇州愛康光電實施臨時停工停產，預計停產時間不超過3個月。
同日晚間，ST愛康第八次發布公告提示面值退市風險。二級市場上，截至6月12日收盤，ST愛康股票報收0.45元/股，連續16個交易日收盤價低于1元/股，已經鎖定“面值退市”。
（來源：券商中國）
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新規速遞
NEW RULES
03
1. 明確裁量階次劃分！證監會就行政處罰裁量向社會公開征求意見
證監會6月7日消息，為進一步規范中國證監會及其派出機構行政處罰裁量，統一執法尺度，增強裁量公開性，實現裁量公正，證監會系統梳理近年行政處罰實踐、廣泛調研聽取各方意見建議、充分借鑒國內外成熟經驗，研究制定《中國證監會行政處罰裁量基本規則（征求意見稿）》（以下簡稱“《裁量基本規則》”），并向社會公開征求意見。
《裁量基本規則》共二十六條，明確了行政處罰裁量基本規則制定目的和依據、行政處罰裁量的定義、行使裁量權應當遵循的指導原則和裁量政策，規定了裁量階次和裁量情節,并對共同違法人的處罰規則、單位直接負責的主管人員和其他直接責任人員的處罰規則、新舊法律適用、立體追責、行刑銜接等與行政處罰裁量相關的事項作出規定。
《裁量基本規則》共二十六條，主要包括以下內容:
一是明確行政處罰裁量的基本要求。明確制定目的和依據、行政處罰裁量的定義、行使裁量權應當遵循的指導原則和裁量政策。
二是明確裁量階次和裁量情節。規定行政處罰裁量分為不予處罰、免予處罰、減輕處罰、從輕處罰、一般處罰、從重處罰等裁量階次，對其含義和劃分方式作出明確，并分別規定不予處罰、免予處罰、減輕處罰、從輕處罰、從重處罰的適用情形。
當事人同時具有從輕、減輕或者從重處罰情節的，規定應當結合案件具體情況綜合考慮后進行處罰。
具體來看，從輕處罰階次，在法定最低罰款金額以上（沒有法定最低罰款金額的除外）、法定最高罰款金額30％以下給予罰款；一般處罰階次，在法定最高罰款金額30％以上、60％以下給予罰款；從重處罰階次，在法定最高罰款金額60％以上、法定最高罰款金額以下給予罰款。對依法應當采取證券、期貨市場禁入措施、暫停或者撤銷相關業務許可、給予買賣證券等值以下罰款等行政處罰種類的，參照前款規定的原則劃分裁量階次。
違法行為輕微并及時改正，沒有造成危害后果；當事人有證據足以證明沒有主觀過錯；超過行政處罰時效等不予處罰，初次違法且危害后果輕微并及時改正的，可以不予處罰。違法主體消滅的，免予處罰。消滅的違法主體是單位的，違法行為的直接負責的主管人員和其他直接責任人員繼續承擔行政法律責任。
根據《裁量基本規則》，存在嚴重違反市場公開公平公正原則，影響資本市場秩序穩定，可能引發金融風險、嚴重危害金融安全的；嚴重損害資本市場投資者、交易者權益，影響惡劣的；違法行為相關事項涉及當事人賄賂情形的；毆打、圍攻、推搡、抓撓執法人員，造成執法人員人身損害，或者限制執法人員人身自由的；毀損、偽造、篡改證據材料的；轉移、變賣、毀損、隱藏被依法凍結、查封、扣押、封存的資金或涉案財產的；因證券、期貨違法行為受到行政處罰或者刑事處罰后五年內，再次實施同一類型違法行為等情形之一的，從重處罰。
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三是結合中國證監會行政處罰實際，明確裁量相關規則。其中包括沒收違法所得的規則、共同違法人的處罰規則、單位直接負責的主管人員和其他直接責任人員的處罰規則等。關于行為個數和處罰次數問題，明確了“一個違法行為給予一次行政處罰”和“一事不二罰款”的基本規則。關于新舊法律適用問題，明確了“從舊兼從輕”和“違法行為跨越新舊法的適用新法”的基本規則。
意見反饋截止時間為2024年7月7日。 下一步，證監會將認真研究各方反饋意見，進一步完善后按程序發布實施。
（來源：界面新聞）
2. 量化大消息！滬深北交易所發布！
為落實《證券市場程序化交易管理規定（試行）》（以下簡稱“《管理規定》”）提出的各項監管要求，促進程序化交易規范發展，維護證券交易秩序和市場公平，在中國證監會統籌指導下，滬深北交易所分別起草了程序化交易管理實施細則（征求意見稿）（以下統稱“《實施細則》”），并自6月7日起向市場公開征求意見，截止時間為2024年6月14日。
六方面加強程序化交易監管
近年來，為落實《證券法》要求，在中國證監會統一部署下，程序化交易監管制度建設持續穩步推進。2021年2月份滬深交易所發布可轉換公司債券程序化交易報告通知，2023年9月份，滬深北交易所發布了股票市場程序化交易報告通知，建立起交易所市場程序化交易報告制度。2024年5月15日，中國證監會正式發布了《管理規定》，對證券市場程序化交易監管作出總體性、框架性制度安排。
此次，為推動《管理規定》落地見效，滬深北交易所針對程序化交易報告管理、交易行為管理、信息系統管理、高頻交易管理、深股通管理、監督檢查等具體事項作出細化規定，研究形成《實施細則》。
《實施細則》對《管理規定》的相關內容進行了全面配套和有序銜接。主要內容包括以下六個方面。
具體來看，一是報告管理。規定了程序化交易投資者的報告內容、報告時限、變更報告等要求，以及會員對客戶的報告管理職責等內容。二是交易行為管理。細化瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉抬打壓、短時間大額成交等四類重點監控的程序化異常交易行為類型，明確機構、會員的合規風控職責。三是信息系統管理。細化了程序化交易技術系統的具體要求及測試要求，對會員回報監測、交易單元管理、主機托管資源管理等作出了規定，明確了增強行情收費管理要求。具體費用標準將另行規定。四是高頻交易管理。明確了高頻交易的認定標準，規定對高頻交易從嚴監管，并提出了額外報告、提高交易費用等差異化管理要求，對不存在高頻交易情形的，適用程序化交易的一般管理要求。具體差異化收費標準將另行規定。五是滬深股通程序化交易管理。明確滬深股通投資者按照內外資一致的原則，參照適用《實施細則》報告管理、交易行為管理、高頻交易管理等相關規定。明確了滬深股通投資者的報告路徑、監管協作安排等內容。六是監督檢查。規定滬深北交易所可以根據自律管理需要，對涉及程序化交易相關主體進行現場或者非現場檢查，對違反《實施細則》的相關主體，滬深北交易所可依規采取自律監管措施或者紀律處分。
（來源：證券日報之聲）
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3. 國務院：審議通過《國務院關于實施〈中華人民共和國公司法〉注冊資本登記管理制度的規定（草案）》等
國務院總理李強6月7日主持召開國務院常務會議，研究促進創業投資高質量發展的政策舉措，聽取關于當前房地產市場形勢和下一步構建房地產發展新模式有關工作考慮的匯報，審議通過《關于健全基本醫療保險參保長效機制的指導意見》和《國務院關于實施〈中華人民共和國公司法〉注冊資本登記管理制度的規定（草案）》，討論《中華人民共和國突發公共衛生事件應對法（草案）》。
會議指出，發展創業投資是促進科技、產業、金融良性循環的重要舉措。要圍繞“募投管退”全鏈條優化支持政策，鼓勵保險資金、社保基金等開展長期投資，積極吸引外資創投基金，拓寬退出渠道，完善并購重組、份額轉讓等政策，營造支持創業投資發展的良好生態。要針對創業投資特點實施差異化監管，落細稅收優惠政策，支持專業性機構發展，處理好政府性基金和市場化基金關系，充分發揮創業投資投早、投小、投硬科技作用。
會議指出，完善注冊資本登記管理制度，是落實新修訂公司法要求、優化營商環境的需要。要穩妥推進存量公司出資期限調整等政策落地，指導公司規范股東依法履行出資義務，優化登記注冊服務，做好政策宣傳解讀，持續打造一流營商環境。
（來源：北大法寶）
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04
金融證券業務先鋒組
關于我們
ABOUT US
關于我們
? ?金融證券業務先鋒組，由北京、深圳、上海等地區的德恒專業團隊強強聯合組成。我們關注金融證券領域的最新市場熱點和前沿法律問題，致力于為金融證券領域的大型客戶提供跨地域、多專業的綜合性法律解決方案，業務領域涵蓋金融證券合規、風險處置、爭議解決及刑事辯護等法律業務。
陳雄飛
合伙人
北京德恒律師事務所刑事專業委員會主任，合規專業委員會負責人。刑法學博士，研究員，原司法部預防犯罪研究所預防室副主任。北京市西城區律協副會長，全國律協刑委會委員，北京市律協行業規則委員會副秘書長，中國行為法學會司法分會副秘書長；被最高人民檢察院聘為“控告申訴檢察專家咨詢庫”專家。主要從事刑事訴訟及刑事風控與合規業務，代理刑事案件幾百起，其中在全國范圍有重大影響的刑事案件幾十起，為多名原省（部）級領導、多家金融機構、上市公司提供刑事辯護、刑民（行）交叉及刑事風控與合規業務。
核心團隊
北京
核心團隊
上海
秦? 韜
合伙人
德恒上海律師事務所第一屆、第二屆管委會委員，德恒全國刑委會副主任。上海市企業法律顧問協會首批特邀專家委員，上海市國資委金融證券領域委托推薦律師，上海市工商聯(總商會)第一屆律師志愿服務團成員。擁有17年國際國內訴訟仲裁經驗，成功處理操控證券市場、內幕交易、上市公司業績對賭、融資租賃、信用證融資、供應鏈貿易融資、銀行貸款擔保、基金投融資等重大金融證券案件。
張忠鋼 合伙人
現任德恒金融專委會執委（資管組主委），“一帶一路”國際商事調解中心調解員，中國寶武集團、中國太平保險集團、平安建投和平安資管的入庫律師，蟬聯2021年度和2022年度Legal 500推薦律師。從事律師執業超過18年，在金融證券、私募基金、投融資和并購、商事爭議解決（特別是資管糾紛）等領域擁有豐富的法律服務經驗。
核心團隊
深圳
安? 健 合伙人
德恒深圳創始合伙人、德恒刑委會顧問、德恒深圳刑（行）民交叉法律服務專業委員會主任、深圳律協刑民交叉專委會顧問。自2002年執業以來，業務相關范圍主要聚焦于涉及市場經濟領域的刑事及刑民交叉法律服務。近年來法律服務領域逐漸延伸至證券金融資本市場的爭議解決范疇，先后參與辦理過多起具有較大影響的涉及證券金融資本市場的案件。對涉及證券資本市場的爭議解決（包括刑事、行政、民事交叉法律事務、“虛假陳述”、內幕交易、操縱證券市場等）有比較豐富的實務經驗，同時對相關的法律領域有比較深入和系統的研究，先后發表過多篇專業論文。
唐永生 合伙人
德恒證券專委會執委，德恒深圳高級合伙人、業務發展委員會主任。主要執業領域為公司上市、改制、并購、重組。多次登榜IFLR（《國際金融法律評論》）、ALB 《亞洲法律雜志》等專業評級機構榜單。
核心團隊
深圳
黃? 磊 合伙人
德恒深圳合伙人，德恒深圳合規中心副主任、海南國際仲裁院仲裁員、廣東省律師協會合規專委會委員、一帶一路商事調解中心調解員。黃磊律師主要執業領域為合規、投融資、并購、資本市場及商事爭議解決。從事國有企業合規管理體系建設、上市公司合規和基金合規工作。
陳 琦合伙人
深圳市律師協會證券法律專業委員會秘書長、中證中小投資者服務中心公益律師、深圳市法學會證券法學研究會外聯部部長、西南政法大學深圳校友會理事、德恒深圳青工委委員，擁有超10年的法律工作經驗，業務聚焦于金融、證券爭議解決領域，主要客戶包括長城證券、招商證券、國信證券、金元證券、平安創投等金融證券領域知名機構，曾成功處理ABS、資管產品兌付系列爭議解決、股票質押式回購糾紛、企業控制權爭奪系列糾紛等重大商事案件。
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