紅樹林宏觀觀察
MACROSCOPICAL OBSERVATION
2022年12月報
紅樹林宏觀觀察2022年12月報
目錄
紅樹林宏觀觀察第十二期
2
市場環境回顧和展望
資產分析
所投機構精選觀點
紅樹林觀點
紅樹林精選投資項目
紅樹林宏觀觀察2022年11月報
紅樹林宏觀觀察第十二期
3
一、市場環境回顧和展望
美國 ISM 制造業數據再次走弱，續創 2020年5月份以來新低。2022年12月美國 ISM 制造業指數繼續下降 0.6 個百分點，錄得48.4%，連續第二個月萎縮，創 2020年5月份以來新低，低于榮枯線。2022 年12月的ISM 數據進一步證明美國商品需求正在放緩。美國 2022年11月CPI同比增速繼續回落，創年初以來最低增幅，2022年12月增幅或繼續回落至 6.5%。
隨著全球能源危機、供應鏈危機、糧食危機的持續好轉，美國的商品供給持續增加。同時，隨著經濟衰退預期增強，美國需求增速持續放緩。在商品供需錯配不斷得到緩解的情況下，美國物價水平不斷得到回落。為美國放緩加息提供了基礎。
12月全國各地疫情快速過峰，在1月初迎來一定緩解，春節前祝愿大家都能做好收尾并為來年做好準備。
◆ 國際環境變化 ◆
紅樹林宏觀觀察2022年12月報
紅樹林宏觀觀察2022年11月報
紅樹林宏觀觀察第十二期
4
12月，CPI同比上漲1.8%，漲幅比11月份擴大0.2個百分點；環比由11月份下降0.2%轉為持平；全年同比上漲2%。12月PPI同比下降0.7%，環比下降0.5，2022年全年同比上漲4.1%。PPI與CPI剪刀差繼續為負，下游成本繼續改善。
制造業PMI方面，由于防疫政策的放開導致階段性的各地疫情逐步達峰，如期出現了回落。但是服務業PMI出現了向上的拐頭，12月報48，較上個月上漲1.3，說明偏中小型的私營服務企業隨著防疫政策的放開，在12月份景氣度已經領先出現了好轉。
◆ 國內核心指標 ◆
◆ 經濟基本面 ◆
需求端的恢復較為低迷，地產銷售尚無起色，2022 年12 月30大中城市商品房成交面積同比下滑約 21.04%，仍維持相對較大的降幅。汽車銷售整體表現尚可，12月乘用車市場零售242.5萬輛，同比去年增長 15%，較上月增長 47%。從出行的情況來看，四大一線城市地鐵客運量繼續回升，北京、廣州基本恢復至正常水平、上海，深圳穩步恢復。從外需來看，韓國12月出口額同比減少 9.5%，下行幅度較 11 月有所收斂，但外需走弱的態勢較為明顯。
紅樹林宏觀觀察2022年12月報
紅樹林宏觀觀察2022年11月報
紅樹林宏觀觀察第十二期
5
1、中央經濟工作會議：12月的中央工作會議深入分析了當前國內外形勢，并部署了2023 年我國金融工作將重點聚焦四大方面：一是穩健的貨幣政策“精準有力”，實現總量要夠、結構要準、價格要降；二是加大對科技創新、綠色發展等重點領域的支持力度，形成“科技－產業－金融”良性循環；三是保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定；四是有效化解重大風險，守住不發生系統金融風險底線。
2、中國2022年汽車銷量2686.4萬輛，同比增長2.1%，2021年同期增長3.8%；2022年新能源汽車持續爆發式增長，全年銷量超680萬輛，市場占有率提升至25.6%。
◆ 核心事件 ◆
紅樹林宏觀觀察2022年12月報
紅樹林宏觀觀察2022年11月報
紅樹林宏觀觀察第十二期
6
整體而言，從最新的經濟高頻數據來看，生產端開工率有所分化，需求方面汽車好于地產，出行方面一線城市中北京、廣州地鐵客運量基本恢復至正常水平，外需方面領先指標韓國出口維持負增長，幅度有所收斂。
展望2023年，我國經濟恢復的基礎尚不牢固，需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力仍然較大。
內部來看，疫情放松后經濟處于回歸正常的修復通道，中央經濟工作會議提出要大力提振市場信心，宏觀政策積極發力但不強刺激，財政政策繼續發力，貨幣政策維持偏寬松、流動性充裕格局。將擴大內需提到首位，政策重心向需求側傾斜，且地產以“底線思維”進行政策托底，政策將不斷發力促進房地產市場企穩，繼續提及房住不炒基調，不搞強刺激。
外部來看，海外加息、高利率環境將維持較長時間，由于美聯儲經濟、勞動力市場依然體現出較強的韌性，通脹放緩速度可能偏慢，利率預期仍存在波動風險；薪資增長增加了歐美經濟韌性，預計歐美衰退偏溫和，但對亞洲國家外需的影響已經開始顯現，美國在經濟下行周期中“大動干戈”的可能性減弱，全球總體風險較2022年有所緩和。四季度美聯儲貨幣政策預期有望轉向降息，有助于全球風險偏好回升。
宏觀環境維持“寬貨幣、寬信用、寬財政”格局，重點推動寬信用落地，流動性維持充裕，財政前置發揮逆周期條件作用。
經濟總體N型斜向上復蘇，股市將以盈利復蘇驅動重回上行通道。利率或隨經濟復蘇趨于回升，債市前期震蕩，后期存在調整壓力，信用利差存在走闊風險。
◆ 紅樹林觀點 ◆
紅樹林宏觀觀察2022年12月報
紅樹林宏觀觀察2022年11月報
紅樹林宏觀觀察第十二期
7
二、資產分析
12月全球大類資產總體表現為：人民幣（2.79%）>全球債券（0.54%）>0%>大宗商品（-1.78%）>美元（-2.29%）>全球股票（-4.16%）。
國內大類資產中，權益市場出現明顯反彈，債市收益率大幅上行，大宗商品漲跌互現。A 股一級行業大部分處于下跌狀態，20個行業下跌，煤炭行業領跌，下跌幅度為 10.14%。此外，房地產、建筑、汽車、鋼鐵行業分別下跌 7.25%、7.01%、6.71%、6.53%。食品飲料行業領漲，漲幅為 11.07%，此外消費者服務、傳媒、商貿零售、家電分別漲幅達 8.21%、2.17%、2.1%、1.43%；債券收益率下行，3 年期國債收益率下行 7BP，10 年期國債收益率下行 5BP；轉債和信用債市場均有調整；商品期貨處于上漲狀態，南華綜合指數收于 2380.66，上漲 4.57%，金屬指數上漲 8.21%，工業品指數上漲4.46%，貴金屬指數上漲 4.41%，能源化工指數上漲 1.52%，農產品指數上漲 0.07%。
紅樹林宏觀觀察2022年12月報
紅樹林宏觀觀察2022年11月報
紅樹林宏觀觀察第十二期
8
艾方觀點
12 月召開了中央經濟工作會議和央行 Q4 貨幣政策會議，抓經濟、穩增長等一系列將逐漸落地并看到效果。可轉債市場在經歷了年末銀行資金面緊張和理財集中贖回等不利因素影響后，在一季度有望迎來一定程度的估值修復。22 年一整年商品市場波動巨大，但進入 4 季度后，市場趨于窄幅震蕩。我們預計進入 1 月份后，商品市場的波動將放大，趨勢行情或在醞釀中。
A股元旦后市場的反彈或將繼續，但如果成交量不能放大的話，反彈的空間可能較為有限，中小盤、成長風格有望補漲，強于大盤風格。
三、所投機構精選觀點
紅樹林宏觀觀察2022年12月報
紅樹林宏觀觀察2022年11月報
紅樹林宏觀觀察第十二期
9
智選觀點
展望2023，風險與機遇并存。一方面，隨著全球各國對供應鏈安全的愈發重視，全球產業鏈的脫鉤與重塑將不可避免地造成全球貿易效率下降，以及通貨膨脹的上升。這對于過去低利率全球化時代的成長范式提出了新的挑戰。隨著加息進程的推進，全球債務周期的見頂往往伴隨著經濟衰退乃至短期流動性風險——這對投資者的風險控制、組合管理提出了更高的要求。另一方面，我們也觀察到如人工智能等新技術的進一步發展，國內互聯網公司近期的大幅反彈也在提醒我們優秀企業本身的適應能力。從地區分布來看，2023年我們對中國資產有所期待：防疫放松帶來的經濟復蘇周期與海外資金重新配置有望形成共振。海外市場在今年應該會繼續受到經濟衰退周期的影響，但市場往往提前予以定價，我們會加強風險控制，以聚焦在各種經濟周期中都能有所表現的優質企業為主，并將在風險 定價，我們會加強風險控制，以聚焦在各種經濟周期中都能有所表現的優質企業為主，并將在風險收益比恰當的時候更加積極的布局不對稱的投資機會。?
紅樹林宏觀觀察2022年12月報
紅樹林宏觀觀察2022年11月報
紅樹林宏觀觀察第十二期
10
四、紅樹林觀點
11月報中我們提到，疫情防控放開，國際合作改善，投資信心慢慢恢復，股市在短期調整后有望走出一波行情。目前看，依然如此，市場的積極因素在不斷增加。當前已經進入到本輪盈利下行周期的中后期，市場底部反轉的邏輯依然成立。最核心的就是盈利快速下行周期已經結束，后續無論是L型還是V型復蘇，左側的基本面主跌浪目前都已經結束。隨著短期擾動因素的消退，市場行情后續有望再度上行。
大宗商品方面，資源價格的根本決定因素還是來自于供需關系，我認為現階段下跌的更多是資源價格中的金融屬性部分，催動因素是美國加息，但是在更根本和長期的供需關系影響下，資源價格還是有上漲空間。
信用利差整體走闊，3y和5y各品種配置性價比提升。12月與11月相比信用債拋壓明顯加劇，流動性稍弱的中長久期品種出現大幅調整，下半月起信用債收益率有所修復，不過絕對水平仍明顯高于本輪調整前，后續市場修復或伴隨搶籌困難，或可在優質板塊提前布局。
◆ 商品 ◆
◆ 股票 ◆
◆ 債券 ◆
紅樹林宏觀觀察2022年12月報
紅樹林宏觀觀察2022年11月報
紅樹林宏觀觀察第十二期
11
五、紅樹林精選投資項目
（一）自有資金投資項目精選? ??
產品特色：
? ? ?1、以多資產，分散化的方式，降低風險，提高風險收益比。
? ? ?2、從波動率均衡的角度，選擇和組裝策略。?
? ? ?3、不同風險預算決定資產的配置權重，從而實現風險定制。
我們的自有資金組合投資2021年度收益率為18.36%，2022年投資收益率為8.94%。基于有效共享投資成果的出發點，精選出一只所投的優秀二級私募基金（產品截止2022年12月的收益率見圖1），我司于2022/1/25認購，截至12月底累計投資收益率3.08%，在今年變幻莫測的市場表現優異。
圖1：收益率
紅樹林宏觀觀察2022年12月報
更多詳細觀點，
歡迎交流探討！
——上海颯加企業管理集團有限公司
增值電信業務經營許可證：陜B2-20210327 |