智

投

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2018年12月

江蘇銀行杭州分行投資銀行部

Contents

目錄

1

卷首語

2

推進信用風險緩釋工具?

助力民營企業良性發展

3

設立紓困基金，幫扶民企難關

4

紓困基金模式

5

提升供應鏈金融?

盤活國企金融資產

卷首語

? ? ? 在市場環境風云迭起的今天，《智投》作為分行投行業務的宣傳窗口，自今年5月創辦以來已發行13期。經過幾期的經驗積累，《智投》進行了全新得改版，提升閱讀體驗。?

? ? ? 改版后的《智投》將更關注于實踐，更貼近分行業務發展的現實需求。每期設一個主題，圍繞主題劃重點、理思路、講案例。?

? ? ? 《智投》的目標不僅是使其成為傳導政策、分享案例的渠道，還希望能重點研究、解決大家在業務發展過程中遇到的實際問題，具有前瞻性的探索投行業務發展方向。?

? ? ? 本期《智投》的主題是——圍繞國家層面頻繁吹風支持民營企業和總行《支持民企6方面20條》的政策，梳理政策導向脈絡，理解政策重點，找出我行對接民企路徑。?

推進信用風險緩釋工具

助力民營企業良性發展

? ? ? 在10月22日人民銀行發布的《貫徹落實支持民營經濟發展的指示具體措施》中，提到了要設立民營企業債券融資支持工具。支持工具主要包括兩種類型，一種是由人民銀行運用再貸款提供部分初始資金 ，通過出售信用緩釋工具、擔保增信等方式支持民企；第二種是由商業銀行、保險公司以及債券信用增進公司運用信用風險緩釋工具支持民企。?

? ? ?? 在分行層面，我們應抓住暫時遇到困難但有市場、有前景、有技術競爭力的民企，重點關注先進制造業且外部評級達到AA級及以上。?

? ? ?? 本期改版，是我們的一次嘗試。希望能夠得到大家的指正，向我們反饋希望了解的問題，給我們提出建議。?

?

重點探析

————信用風險緩釋工具

? ? ?? 信用風險緩釋工具是一種信用衍生品，風險緩釋是指通過風險控制措施來降低風險的損失頻率或影響程度。風險緩釋的作用是降低了債項違約時的實際損失，從而可以彌補債務人自信不足的缺點，提高債項的吸引力。?

? ? ?? 其有助于實現信用風險在市場參與者之間的優化配置，有助于緩解近期因少數民企債券違約造成的市場波動，修復民企債券投資信心，促進民企債券接續融資，對防范系統性風險、維護宏觀金融穩定起到重要作用。

? ? ?? 目前市場發行的信用風險緩釋工具主要分為由銀行作為信用風險緩釋憑證（CRMW）創設機構和由中債信用增進投資股份有限公司作為信用風險緩釋憑證（CRMW）創設機構兩種。?

? ? ?? 其與傳統增信方式的區別如圖所示：

?? 其類型如圖所示

政策索引

? ? ?? 為貫徹落實黨中央、國務院支持民營經濟發展的重要指示精神，經國務院批準，按照法治化、市場化原則，人民銀行引導設立民營企業債券融資支持工具，穩定和促進民營企業債券融資。?

民營企業債券融資支持工具由人民銀行運用再貸款提供部分初始資金，由專業機構進行市場化運作，通過出售信用風險緩釋工具、擔保增信等多種方式，重點支持暫時遇到困難，但有市場、有前景、技術有競爭力的民營企業債券融資。?

同時，人民銀行積極支持商業銀行、保險公司以及債券信用增進公司等機構，在加

強風險識別和風險控制的基礎上，運用信用風險緩釋工具等多種手段，支持民營企業債券融資。充分發揮地方政府在改善營商環境、督導民營企業規范經營中的作用。

? ? ?? 下一階段，人民銀行將繼續按照黨中央、國務院的統一部署，始終堅持基本經濟制度和“兩個毫不動搖”，積極運用多種貨幣信貸政策工具，推動債券市場品種創新，暢通金融服務實體經濟傳導機制，提高民營企業金融可及性，為民營企業發展營造良好的融資環境。

設立紓困基金，幫扶民企難關

11月8日，國務院辦公廳發布了《國務院辦公廳關于聚焦企業關于進一步推動優化營商環境政策落實的通知》（國辦發〔2018〕104號），通知提出了26條優化營商環境的措施。每一條都著力解決企業在開辦、生產經營、融資等方面的困難。其中第二十一條提到：各地區、各部門要以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，認真貫徹落實黨中央、國務院決策部署，堅持穩中求進工作總基調，將優化營商環境、減輕企業負擔、解決企業反映的突出問題作為穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期的重要措施。?

我行于11月16日下發了《關于印發<江蘇銀行6方面20條舉措提升服務民營企業質效工作方案>的通知》（ 蘇銀發〔2018〕335號），提到“ 為認真貫徹落實黨中央國務院以及省委省政府關于民營企業發展的

戰略部署，把服務好民營企業作為落實“穩就業、穩金融、穩投資、穩外貿、穩預期”的重要抓手，更好推動民營經濟高質量發展，總行研究制定了《江蘇銀行6方面20條舉措提升服務民營企業質效工作方案》”。方案從從政策支持，產品支撐，服務提升，資源傾斜、流程優化和條件優惠六個方面對民企業務進行優化。其中涉及投資銀行業務的主要是第2、5、8、9四條。分別為：?

1、明確目標客戶。在目標客戶的選擇上，偏向于產品有市場、發展有前景、技術有競爭力的民營企業。?

2、積極參與地方政府成立民營企業紓困基金。?

3、積極運用債務融資工具和證券化產品。積極運用各類債券融資支持工具，推進信用風險緩釋憑證創設發行；全面推廣以應收賬款等為基礎資產的證券化產品，為民營企業盤活存量資產、拓寬融資渠

道。同時，還可提供證券化產品發行前的結構化融資服務。 ?

4、積極開展并購融資業務。通過并購融資滿足民營企業的上下游產業擴張需求，支持企業做優做強。?

政策索引

1. 【紓困機制】建立與民營企業共度難關的紓困機制，對經營暫時困難，但產品有市場、發展有前景、技術有競爭力的民營企業，不盲目停貸、壓貸或抽貸；對符合條件的民營企業，允許通過借新還舊、展期、重組等方式，解決臨時性資金周轉問題；對于出現重大風險的民營企業，借助于債委會機制，通過利率優惠、緩還本金、促成并購重組等方式，緩釋風險；積極參與地方政府成立民營企業紓困基金。（總行風險管理部、法律保全部、投行與資產管理總部按職責分工牽頭負責，各分行具體實施）

2. 【供應鏈融資】依托“票e融”在線貼現產品，加大對核心企業供應鏈的創新服務，將資金精準滴灌至上下游中小民營企業；依托“智盛”品牌產品，為核心廠商的上下游民營企業提供供應鏈金融產品，降低民營企業融資成本；依托物聯網技術，為民營企業提供動產質押融資服務，提高運營

效率，擴大經銷商業務支持。（總行金融同業部、公司業務部按職責分工牽頭負責，各分行具體實施）

3. 【直接融資】積極運用債券融資支持工具，推進信用風險緩釋憑證創設發行，增強民營企業債券吸引力，降低發行成本；提高民營企業債券在本行主承銷債券中的占比；進一步推進信貸資產證券化業務，通過盤活存量信貸加大對民營企業的信貸支持力度；全面推廣以應收賬款等為基礎資產的證券化產品，為民營企業盤活存量資產、拓寬融資渠道。（總行投行與資產管理總部牽頭負責，各分行具體實施）?

4. 【并購融資】滿足民營企業的上下游產業擴張需求，通過并購融資支持企業做優做強；與市場主流創投公司共同設立各類產業投資基金，通過股權投資的方式為獨角獸、瞪羚企業再上臺階注入新動能。?

紓困基金模式

? ? ? ? 由于市場上對于紓困基金并沒有特定的解釋，我行特制的紓困基金是指其業務模式，即：為幫助民營企業上市公司及其大股東化解流動性風險和股票質押風險為目的而設立的SPV。?

?? 其中，其業務模式可以分為一資產管理產品形式設立的紓困基金與以私募基金形式設立的紓困基金。投資模式可分為債權型與股權型，具體區別如下：

?我行根據市場上的情況，選擇標的的過程中突出“救急不救窮”的標準，即優先選擇穩健經營，風險可控，具有核心競爭力和市場前景，內部管理規范，財務清晰，信用良好的企業。具體合作模式如下：

? ? ? ? 我行的退出方式主要有三種。分別為：原股東還款，回購股票；二級市場減持以及引入戰略投資者。

提升供應鏈金融

盤活國企金融資產

? ? ? ? 11月9日李克強總理主持召開了國常會，會議決定開展政府部門和國有大企業拖欠民營企業賬款的專項清欠行動，由國辦牽頭督辦，對欠款“限時清零”。；要求從大型企業授信規模中拿出一部分，用于增加小微企業貸款。?

? ? ? ? 在分行層面，我們可以開展兩類業務：1. 圍繞大型國有企業開展應付賬款融資業務。2.圍繞大型國有企業開展其下游客戶的應收賬款融資業務。?

? ? ? ? 從業務品種看：我們可以涉及結構化應收/應付賬款融資，供應鏈金融ABS以及表內供應鏈金融等業務品種。?

政策索引

國務院總理李克強11月9日主持召開國務院常務會議，要求加大金融支持緩解民營企業特別是小微企業融資難融資貴；決定開展專項行動，解決拖欠民營企業賬款問題；部署有效發揮政府性融資擔保作用支持小微企業和“三農”發展。?

會議指出，為民營企業、小微企業解困，是更大激發市場活力、更多增加就業的重要舉措。按照黨中央、國務院部署，各地區、各部門多措并舉緩解小微企業融資難題，取得一定進展，但民營企業特別是小微企業融資難融資貴問題依然突出。下一步，要加大對民營企業、小微企業支持力度，切實做到國有企業、民營企業等各類所有制企業一視同仁。一要拓寬融資渠道。將中期借貸便利合格擔保品范圍，從單戶授信500萬元及以下小微企業貸款擴至1000萬元。從大型企業授信規模中拿出一部分，用于增加小微企業貸款。創新融資工具，深化多層次資本市場改革，支持

更多小微企業開展股權、債券融資。二要激發金融機構內生動力，解決不愿貸、不敢貸問題。明確授信盡職免責認定標準，引導金融機構適當下放授信審批權限，將小微企業貸款業務與內部考核、薪酬等掛鉤。對小微企業貸款基數大、占比高的金融機構，給予監管正向激勵。三要力爭主要商業銀行四季度新發放小微企業貸款平均利率比一季度下降1個百分點。整治不合理抽貸斷貸，清理融資不必要環節和附加費用，嚴肅查處存貸掛鉤等行為。同時采取措施做好信貸風險防范。 ?

為清理政府部門和國有大企業拖欠民營企業賬款，會議決定抓緊開展專項清欠行動，國辦牽頭督辦，有關部門各負其責，審計部門要介入。凡有此類問題的都要建立臺賬，對欠款“限時清零”。嚴重拖欠的要列入失信“黑名單”，嚴厲懲戒問責。對地方、部門拖欠不還的，中央財政要采取扣轉其在國庫存款或相應減少轉移支付等

措施清欠。大力清理規范工程建設領域保證金，大幅提升商業債務違約成本，嚴禁發生新的欠款。清欠情況明年春節前向國務院報告。為進一步發揮政府性融資擔保作用，使金融更好支持小微企業和“三農”，會議確定，一是各級政府性融資擔保、再擔保機構要以支農支小融資擔保為主業，重點支持單戶擔保金額500萬元及以下的小微企業和“三農”主體。二是降低融資成本。國家融資擔保基金的擔保費率不高于省級機構費率水平。中央財政對擴大小微企業融資擔保規模、降低擔保費率等成效明顯的地方給予獎補。三是實行風險分擔，國家融資擔保基金和金融機構承擔的風險責任比例原則上均不低于20%，銀行不得因此減少實際放款數額。鼓勵各地對支農支小擔保業務占比高、增長快的機構給予風險補償，探索建立以財政出資為主的多元化資金補充機制，確保政府性融資擔保可持續經營。?

調結構

沉下身

練內功