2023年1月報

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1月31日，IMF更新對2023年世界經濟增長預測值為2.9%；而世界銀行的預測值僅為1.7%，聯合國預測僅為1.9%。

美國1月非農就業數據大幅超預期。2月3日，根據美國勞工局公布的數據顯示，1月非農新增就業人數51.7萬人，預期18.9萬人，前值由22.3萬人修正至26萬人。失業率有所下降錄得3.4%，勞動參與率錄得62.4%，略有上升；時薪同比增速有所放緩，強勁的勞動力市場數據或將增強美聯儲進一步加息的決心。

1月份，美國ISM制造業活動指數從去年12月的48.4降至47.4。這是該指數連續第5個月下降，也是連續第3個月低于代表擴張和收縮分水嶺的50.0。依然存在經濟實體衰退的風險。

關于經濟前景，Vanguard預計美國2023年實際GDP增長約0.25%。關于通貨膨脹，BlackRock、Vanguard和Northern Trust均認為美國2023年通脹水平要高于美聯儲2%的通脹目標，大概穩定在3%附近。關于美聯儲加息，BlackRock認為聯儲可能將利率保持在較高水平更長的時間，而Vanguard和Northern Trust均預計2023年政策利率最終為5.0%，加息步伐取決于薪資以及通脹預期。

喜迎2023年，在防疫放開的背景下，生產生活在經歷陣痛之后，逐漸開始恢復正軌運行。?

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1、地產：1月樓市受春節假期影響明顯，成交量同環比均降，二線城市降幅明顯。一線城市成交量整體環比跌14.1%，同比跌29.5%。分城市來看，其中上海整體降幅最小，環比成交有5%的上漲，同比成交降幅21%，為一線城市最低，深圳降幅最大，環比降幅40%，同比降幅60%。二三線整體環比均降超40%。

2、汽車：乘聯會數據顯示，2023年1月乘用車市場零售達到129.3萬輛，同比下降37.9%，環比下降40.4%；1月新能源乘用車零售銷量達到33.2萬輛，同比下降6.3%，環比下降48.3%。特斯拉1月份中國產汽車銷量66051輛，環比增長18%；1月特斯拉中國出口39208輛。

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1月，CPI同比上漲2.1%，環比上漲0.8%；22年全年同比上漲2%。1月PPI同比下降0.8%，環比下降0.4%，2022年全年同比上漲4.1%。PPI與CPI剪刀差繼續為負，下游成本繼續改善。

2023年1月，中國制造業采購經理指數（PMI）從上年12月的47.0升至50.1，回歸榮枯憲以上，中國經濟活動重振，國內訂單和消費拉動生產上漲。

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二、資產分析

1月全球大類資產總體表現為：全球股票（7.09%）>全球債券（3.28%）>人民幣（2.10%）>0%>大宗商品（-0.66%）>美元（-1.38%）。

國內大類資產中，國內大類資產：創業板>滬深300>中證500>企業債>0>國債>金融債。A股主要指數普遍上漲，上證綜指、滬深300、創業板指、上證50和中證500分別上漲分別上漲5.4%、7.4%、10.0%、6.6%和7.2%。從風格來看，金融、周期、消費、成長和穩定風格分別上漲5.4%、8.6%、4.8%、9.4%和3.6%；債券方面，債券整體下跌-0.3%。其中，國債和金融債分別下跌-0.2%和0.5%，企業債上漲0.2%；商品期貨1月大多處于上漲狀態，南華工業品指數上漲 1.8%，金價上漲 5.7%。

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從春節期間的高頻經濟數據來看，復蘇跡象明顯，內需消費在持續改善中。與疫情前相比，目前的數據仍舊偏低，未來仍有進一步改善的后勁。春節期間海外宏觀數據顯示，美國四季度經濟環比好于預期，通脹壓力有所緩和，預示美聯儲加息的節奏有望放緩、幅度有望減小。這將有助于資金面的狀況進一步改善，外資有望持續流入 A 股。

一季度的兩會或將有一系列穩經濟、促發展的政策出臺，屆時將提振市場信心和提升投資者的風險偏好。從市場風格上看，我們預計成長將開始跑贏價值，小盤將跑贏大盤。

三、所投機構精選觀點

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展望2023，風險與機遇并存。一方面，隨著全球各國對供應鏈安全的愈發重視，全球產業鏈的脫鉤與重塑將不可避免地造成全球貿易效率下降，以及通貨膨脹的上升。這對于過去低利率全球化時代的成長范式提出了新的挑戰。隨著加息進程的推進，全球債務周期的見頂往往伴隨著經濟衰退乃至短期流動性風險——這對投資者的風險控制、組合管理提出了更高的要求。另一方面，我們也觀察到如人工智能等新技術的進一步發展，國內互聯網公司近期的大幅反彈也在提醒我們優秀企業本身的適應能力。從地區分布來看，2023年我們對中國資產有所期待：防疫放松帶來的經濟復蘇周期與海外資金重新配置有望形成共振。海外市場在今年應該會繼續受到經濟衰退周期的影響，但市場往往提前予以定價，我們會加強風險控制，以聚焦在各種經濟周期中都能有所表現的優質企業為主，并將在風險 定價，我們會加強風險控制，以聚焦在各種經濟周期中都能有所表現的優質企業為主，并將在風險收益比恰當的時候更加積極的布局不對稱的投資機會。?

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1月，疫情防控放開，國際合作改善，投資信心慢慢恢復，股市在短期調整后走出了一波行情。Chat GPT的出現產生了新技術革命的預期，對科技巨頭產生了長期的預期支撐，短期難以證偽。目前看，依然如此，市場的積極因素依然在不斷增加，但是美歐的經濟衰退預期也依然存在且依然在美聯儲加息周期內，且國內的經濟工具政策和經濟環境也尚不能支撐起長期全面普漲，在此背景下對A股保持謹慎樂觀，市場板塊后續有望繼續結構性上行。

大宗商品方面，資源價格的根本決定因素還是來自于供需關系，且受國際環境影響極大，考慮到海外經濟衰退可能性增加，以及海外主要經濟體貨幣政策維持偏緊，全球主要大宗商品價格不確定性和風險仍較大。

當前經濟仍處于恢復期，穩增長政策仍有加碼可能。長端利率不建議追漲。建議配置短久期強區域城投債，以及短久期高等級二級資本債和永續債，這些品種票息收益相對較高。

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（一）自有資金投資項目精選? ??

? ? ?1、以多資產，分散化的方式，降低風險，提高風險收益比。

? ? ?3、不同風險預算決定資產的配置權重，從而實現風險定制。

我們的自有資金組合投資2021年度收益率為18.36%，2022年投資收益率為8.94%。基于有效共享投資成果的出發點，精選出一只所投的優秀二級私募基金（產品截止2022年12月的收益率見圖1），我司于2022/1/25認購，截至2023年1月底累計投資收益率5.94%，在近年變幻莫測的市場表現良好。

圖1：收益率

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